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石化行業

甲醇期價將震蕩走高

來源：時間：2016-03-10

上游走穩庫存偏低信心提振
春節歸來，甲醇現貨價格整體出現持續攀升，江蘇地區現貨價格由1760元（噸價，下同）上漲至目前的1820元，主產區內蒙古現貨價格也由1470元上漲至當前的1530元。現貨價格整體企穩上行，在某種程度上也助推期貨價格持續走高。此外，3~4月份甲醇裝置將迎階段性集中檢修，甲醇開工負荷或將走低，市場供給減少；加之3~4月份甲醇下游企業開工逐漸增加，對于甲醇需求或將持續增加。在供給減少、需求增加的情形下，未來甲醇期價階段性上漲可期。
跨期價差持續縮小，期現基差逐漸修復。截至2月18日，甲醇605合約和609合約價差為1元/噸，跨期價差持續持平，主要是由于市場參與者對于遠月甲醇市場價格不太樂觀，使得遠月合約漲幅較少。當前甲醇期現基差由前期的深度貼水轉為平水，期現基差已經修復，因此本機構認為在現貨未走高情況下，短期內期價漲幅或受限。
上游走穩成本將獲支撐
醇價格與布油價格、動力煤價格呈正相關性。從歷年數據分析，甲醇與原油價格相關系數高達0.88，二者走勢比較一致，因此國際油價走勢在很大程度上影響了甲醇價格走勢。另外，甲醇與動力煤價格走勢也存在正相關性。當前動力煤價格也出現止跌企穩跡象，這在成本端方面對甲醇價格將有支撐。從經驗來看，當原油價格位于30~60美元/桶時，甲醇價格位于1800~2600元。
甲醇國內現貨價格止跌上行，外盤現貨價格維持低位。截至2月18日，江蘇地區現貨價格1820~1825元，魯南地區現貨價格1690~1700元，河北地區現貨價格1680~1700元，內蒙古地區現貨價格1480~1530元。節后歸來，港口、內陸地區現貨價格整體上漲30~40元，這也支撐甲醇期價震蕩上行。同時可以看到國外甲醇價格也出現止跌跡象，目前維持在1380~1420元，考慮到國際天然氣價格繼續下跌空間較小，在成本端也對外盤甲醇價格有所支撐。
信心提振期價震蕩走高
當前，國際油價基本維持在25~35美元/桶位置，繼續向下空間較小，加之市場對于油價下跌預期已有反應，因此油價下跌對于國內化工品價格影響較小。反之，當原油價格持續向上時，卻能提振市場參與者做多國內化工品的熱情。
甲醇現貨價格自去年2015年11月達到低點以來，現貨價格整體重心不斷向上移動，進一步推動了甲醇期價震蕩走高。值得注意的是，市場參與者對于甲醇現貨面判斷由去年11月份的悲觀轉為謹慎樂觀，加之春節過后下游開工增加，以及甲醇裝置階段性檢修，進一步加強了現貨商對于甲醇未來走勢的樂觀預期。
目前港口庫存為61萬噸，與往年同期相比處于較低位置，本機構認為貨源、市場依舊處于緊平衡狀態，這對于甲醇期價有所支撐。在期貨市場操作方面，本機構依舊認為逢低做多相比逢高沽空安全邊際高，05合約區間位置為1700~2000元，同時投資者應注意倉位控制。在股票二級市場中，建議逢低吸納業績相對較好、估值較低的煤化工股票，如華魯恒升、魯西化工等。
實供量偏高期價反彈受限
甲醇下游開工率依舊不足。甲醇下游的甲醛、二甲醚開工率整體向下，短期難有改善，對于提振甲醇需求作用有限。值得關注的是，當前煤制烯烴裝置開工率整體維持7~8成，對于甲醇需求較大，這是甲醇期價震蕩走高的重要原因。
港口庫存持續低位，將對甲醇期貨價格起支撐支持。截至2月18日當周，江蘇（除寧波地區之外）甲醇庫存在34.4萬噸，較節前（2月3日）上漲3.3萬噸，江蘇甲醇可流通貨源約為19.9萬噸。重要庫區大部分貨源多為月底交割和交月底合約所用，故可售貨源有限。目前，浙江嘉興加寧波地區甲醇庫存為16.8萬噸，較節前（2月3日）大幅縮減6.3萬噸，浙江嘉興和寧波地區可流通貨源共1.7萬噸。目前，華南（除福建地區之外）甲醇庫存為8.5萬噸，比2月3日減少1萬噸，廣東可流通貨源約為5.6萬噸左右；福建地區庫存約為2萬噸左右，比2月3日減少0.9萬噸，福建可流通貨源約為1.3萬噸左右。
整體來看，沿海地區（江蘇、寧波和華南地區）甲醇庫存為61.7萬噸，整體沿海地區可流通貨源約28.5萬噸。當前港口庫存與往年同期70萬~90萬噸相比，整體處于相對低位。
2014年10月份以來，甲醇月度實際供給量基本維持在370萬噸左右，實際供給量整體維持在相對高位，將緩解甲醇港口庫存偏低的局面，也使得甲醇期價反彈高度受限。截至2月18日當周，國內甲醇整體裝置開工負荷為61.68%，較節前開工負荷微漲0.87%；西北地區的開工68.76%，較節前下降4.19%。春節過后，雖部分西北裝置停車檢修，但其余地區陸續有企業負荷出現提升，所以國內整體開工率變化不大。
今年3~4月份，甲醇裝置階段性集中檢修，將使甲醇開工率明顯降低，同時甲醇供給或將小幅回落，市場貨源重新趨緊。
甲醇期貨收盤價和三大港口庫存關系

甲醇605合約和609合約價差

甲醇下游開工率（百分比）

甲醇期貨收盤價和甲醇裝置開工率關系

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